等了一年多，顺丰控股（以下简称“顺丰”）终于遂愿成为中国物流行业中首家“A+H”股上市公司。

11月27日，顺丰认真于港交所挂牌，刊行价为每股34.30港元，亦然当日开盘价，盘中涨幅一度到3.50%。摒弃午间休市，其股价高潮0.15%至34.35港元，总市值为1713亿港元（约合东谈主民币1598亿元）。

凭证顺丰公告，其香港上市公拓荒售获79倍逾额认购，国际发售获10倍认购，大家募资净额约56.6亿港元（约合东谈主民币52.8亿元）。

在此之前，顺丰先后资格了客岁的营收负增长以及本年前三季度增速收窄，投资者们的信心也在不停被迫摇，其A股市值较最高时已跌去了超3000亿元。

而借由被业内视作加快出海要紧信号的港股二次上市，顺丰能否重回巅峰？

图/视觉中国

被“冷漠”的第一

从好多方面来看，顺丰是国内快递物流公司里不必置疑的带头衰老。

1993年景立于今，顺丰从快递起家，渐渐将疆土扩大至快运（大件配送）、冷运及医药、同城即时配送、供应链管事，成长为详尽物流企业，并将业务拓展至国外市集。凭证其半年报，甩抄本年6月30日，顺丰已遮蔽了中国所有的地级行政区及大家202个国度和地区。

业务铺开的背后，是顺丰多年以来重金烧出来的“天网、地网、信息网”。这三网是支握顺丰管事时效的基础要领，顺丰董秘甘玲曾经暗意这是其专有的核神思谋资源。

其中，“天网”是由全货机、散航（与航空公司或代理合作）及无东谈主机组成的空运蚁集；地网是由物流产业园、结尾网点、中转分配蚁集、运载戎行、配送戎行等组成的大地运载蚁集；信息网则是依托多种本事拓荒的、在包裹流转进程中春联系信息与数据进行追踪的平台器具。

范畴上，顺丰营收自2021年冲破2000亿元后，贯串两年站稳了超2500亿元。凭证其招股书征引弗若斯特沙利文论说，以客岁入入计，顺丰是亚洲最大、大家第四大的详尽物流管事提供商。

顺丰贯串三年上榜《钞票》世界500强，亦然国内快递物流企业尚无法企及的勋章。

即便如斯，A股投资者们对顺丰的心绪却冷淡已久。公开辛勤显现，2021—2023年，顺乐岁内股价辞别着落了22.20%、16.51%和30.81%。且较之巅峰时期，顺丰市值如今已挥发了超3000亿元。

在盘古智库高档参议员江瀚看来，这与顺丰近两年来事迹推崇不达预期谈判。

一方面，顺丰客岁营收为2584.09亿元，天然仍是行业第一，但出现了萧疏的负增长，同比下滑了3.39%；本年前三季度，其营收虽修起增长，但增速仅有9.44%，再不复过往贯串多年两位数增长的款式，瓶颈隐现。

若把时辰拉长，顺丰在2018—2023年间的营复原合年增长率为23.23%，京东物流则为34.49%。而凭证极兔快递已泄露的数据，其2020—2023年营复原合增长率为79.31%。

顺丰营收情况。图/中国新闻周刊整理自财报

另一方面，一直走高端快递路子的顺丰单票收入相对腾贵，以本年1—10月为例，其15.75元的票均收入远高于邃晓系的2元高下，这也让其在客岁营收下滑的情况下净利润大涨了33.37%至82.34亿元；但从盈利空间上来看，重资产自营的顺丰仍有所厌世。

客岁，顺丰的毛利率与净利率辞别为12.82%、3.19%，远低于中通的30.36%、22.79%，且在毛利率高于圆通（10.16%）、韵达（9.55%）的情况下，净利率却低于二者的6.50%、3.67%。

商流不足，份额受限

“国内物流市集在一定进程上照旧投入了以管事质地和产物革命为要点的存量竞争期间。”中国物流学会特约参议员、中邦交通运载协会快运物流分会副布告长解筱文曾对中国新闻周刊暗意。

据中国物流与采购荟萃会统计，2022年及2023年，世界社会物流总数同比增速辞别仅为3.4%、5.2%。具体到快递行业，国度邮政局数据显现，2019年世界快递业务收入增速为24.2%，到2022年则仅有2.3%，2023年有所打法，但14.3%的增长也不复过去速率。

而在存量竞争的布景下，顺丰的事迹可能将不息承压，尤其是在组成其营收半壁山河的快递边界。

“顺丰是快递行业中追求体验的一家企业，定位为品性快递。但这两年电商行业冉冉驱动向低价电商发展，这也让价钱竞争成为国内物流行业的主旋律。而顺丰的价钱竞争力不足，商流不停萎缩，市集份额被竞争敌手蚕食。”工信部信息通讯经济巨匠委员会委员盘和林告诉中国新闻周刊。

盘和林所指的市集份额，所以业务量估量的。而业务量，从来不是顺丰的上风领地。

连续各快递企业发布的运筹帷幄简报及国度邮政局数据来看，本年1—10月，顺丰业务量为106.35亿票，少于圆通、韵达、申通；其10.9%的同比增速不仅远不足这三家，还较22.3%的行业平均水平落伍一大截。

本年1—10月，各快递公司业务量与单票收入情况。图/中国新闻周刊整理自公开数据

解筱文此前曾先容，以收入估量，当今世界快递物流中电商物流占比在70%掌握。而动作孤苦第三方快递公司，顺丰既莫得如邃晓系与淘天、极兔与拼多多一般和电商平台间颇为细巧的谈判，也不似京东物流雷同不错背靠京东，在商流上是后天不良的，“这亦然顺丰要紧的增长瓶颈”，江瀚暗意。

在中国企业本钱定约副理事长柏文喜看来，跟着市集竞争正变得愈发热烈，邃晓系和京东物流可能会给顺丰带来更大的冲击。

一个不错看到的事实是，本年以来，各快递企业均在提高配送时效上颇下功夫。比喻岁首中通将正本的“标快”升级为“好快”、“特快”升级为“赶紧”，前者欢喜送货上门、超时必赔，后者凸起最快半日达；5月，圆通推出“航空件”产物，主打快到隔日达、次日达。若各家给到用户的时效和体验上的各别越来越不昭彰，对不具价钱上风的顺丰的挟制可能会再上一个台阶。

值得一提的是，顺丰也被迫卷入了快递价钱战。本年以来，其票均收入从1月的17元降至10月的14.64元，但其业务量却并未因此出现昭彰的增长。

本年1—10月，顺丰业务量与单票收入情况。图/中国新闻周刊整理自顺丰快递物流业务运筹帷幄简报

要是将时辰拉得更长，顺丰的单票收入已从2018年的23.18元降至本年1—10月的15.75元。天然比拟于邃晓系，顺丰如实还有不小的降价余步，但价钱战若握续，将对顺丰的盈利空间进一步挤压。

向国外要增量

关于以时效快递起家发财的顺丰，找到新的增长点变得格外攻击。

而在横向拓展业务布局之外，伴跟着跨境电商的崛起，后劲更大的国外物流市集可能意味着更可不雅的增量。

顺丰对国外市集也给以了特殊高的醉心。在港股招股书中，其不停强调我方成为一家大家运营的物流公司的愿景。

顺丰的出海之路最早可回溯至2010年，驱动在国外栽种网点管事中国客户的出境物流需求。2018年，国际化发展认真成为顺丰的要点布局之一，尤其是2021年斥资175.55亿港元（其时约合东谈主民币146亿元）对东南亚市集份额位列第三的嘉里物流的收购，为其在东南亚快递市集掀开了全新的款式。

2022年，顺丰与湖北省政府共同出资、前后历时八年栽种的鄂州花湖机场认真投运，这是顺丰拓展国外业务的要紧基础要领。顺丰曾暗意，该货运机场是顺丰“遮蔽世界、放射大家”航路蚁集的中枢重要。公开辛勤显现，该机场航路已触达比利时、好意思国、阿联酋、新加坡等国度。

从营收孝敬层面来看，顺丰国际业务的拓展确有见效，但仍有所不足。顺丰港股招股书显现，2021—2023年及本年上半年，其中国大陆之外地区的收入辞别为182亿元、589亿元、349亿元、184亿元，辞别占总收入的8.8%、22.0%、13.5%、13.7%。

在多位分析东谈主士看来，这亦然顺丰选拔在港股二次上市的要紧起点。“公司将赢得更多的资金支握和更迢遥的本钱市集平台，通过港股上市，顺丰将更容易得到国际投行和投资机构的参议遮蔽，构兵到未遮蔽A股的国外投资者，扩大投资者疏导面。同期，上市也将助力顺丰提高国际品牌形象、提高详尽竞争力。”柏文喜告诉中国新闻周刊。

顺丰董事长王卫曾经屡次说起，赴港上市的贪图在于以大家化的本钱，能在国际市辘集快速推广。

招股书显现，顺丰这次港股上市的募资净额中，约45%将被用于加强国际及跨境物流智力。其中，20%将用于亚洲尤其是东南亚物流管事及蚁集遮蔽，包括投资国外资源、加强清关智力及与当地物流企业设立合作关系等；20%将用于鼓吹并购、融合企业等计谋投资以提高国际及跨境物流智力；另有5%用于升级洲际物流蚁集和基础要领，如增多新航路，在北好意思、欧洲和东南亚等地区吝惜及升级国外仓库和物流园等。

不外，抛开照旧大家撒网多年的三大物流巨头DHL、UPS、FedEx不谈，连年来盯上国外新兴快递市集（如东南亚、非洲等）增长后劲的国内快递企业便不啻顺丰一家。比喻菜鸟和京东物流，来势亦无法忽视。

在客岁6月举办的大家忠良物流峰会上，菜鸟暗意接下来商量“以每年1—2个国度的节拍栽种国外土产货品流蚁集”，并于随后荟萃速卖通上线了“大家五日达”国际快递快线产物，首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时和韩国。凭证阿里集团2024财年（2023年4月1日—2024年3月31日）论说，菜鸟营收同比增长28%至990.2亿元，增长主要源于跨境业务，其日均跨境包裹量已超500万件。

京东物流则凭借在印尼、泰国等地的数十座智能物流园防守国际市集份额。客岁，京东物流国际物流行状部负责东谈主薛群也暗意异日3年商量栽种遮蔽大家主要国度的供应链物流蚁集。

顺丰靠近的硬仗，才刚刚驱动。